由于成材高庫存、低利潤及廢鋼替代性增強等諸多因素影響，國內鋼廠鐵礦石采購節(jié)奏發(fā)生了明顯變化，預計將長時間維持低原料庫存下的生產狀態(tài)，鐵礦石疏港量難以繼續(xù)提升，國內鐵礦石需求端最好的時期或已過去。

　　受新冠肺炎疫情影響，2月國內經歷了停工停產的陣痛期，但對于連續(xù)生產的長流程鋼廠而言，高爐產能利用率并未受太大影響。一季度國內鐵水產量19974萬噸，同比增加484萬噸或2.48%。同期，受天氣影響，巴西鐵礦石周均發(fā)貨量441萬噸，同比下降158萬噸或26.3%；澳大利亞周均發(fā)貨量1460萬噸，同比增加8萬噸或0.5%。

　　整體而言，一季度國內鐵礦石供應偏緊，港口庫存持續(xù)降低，2005合約更是創(chuàng)出年內新高。進入二季度，主流礦山發(fā)貨季節(jié)性回升，國內鐵水增量有限，鐵礦石供應偏寬松，2009合約出現(xiàn)逢高沽空機會。

　　疏港量難升廢鋼替代性增強

　　最新數(shù)據顯示，4月以來，國內鐵礦石日均疏港量304.3萬噸，同比增加19.9萬噸或7.0%，為5年來同期最高值。目前長流程鋼廠燒結礦庫存1669萬噸，為近5年來最低水平，但鋼廠采購節(jié)奏已經發(fā)生了明顯變化。主要原因如下：一是成材始終處于高庫存狀態(tài)，并且有很大可能成為全年常態(tài)；二是根據我們的計算模型，鋼材利潤較前幾年大幅收縮，截至目前2020年螺紋鋼生產平均利潤335元/噸，與2019年相比下降231元/噸，與2018年相比下降幅度更是高達735元/噸。因此在成材高庫存、生產利潤收縮背景下，鋼廠調整采購節(jié)奏，以按需采買為主，后期疏港量難以繼續(xù)增加。

　　此外，春節(jié)后廢鋼價格大幅下滑，導致鐵水成本與廢鋼價格基本相當。一季度張家港6—8mm廢鋼不含稅平均價格2369元/噸，同期鐵水成本2226元/噸，鐵水與廢鋼價差-143元/噸。目前，張家港6—8mm廢鋼不含稅價格2140元/噸，仍然維持較低水平，而鐵水成本2125元/噸，鐵水與廢鋼價差-15元/噸。由于鐵水與廢鋼價差大幅上漲，即使鋼廠利潤回升，鋼廠增產，但增量空間也將被廢鋼替代。

　　海外需求羸弱國內供給增加

　　3月下旬以來，海外疫情擴散，美國、德國、法國、日本和韓國的高爐紛紛停產或減產。根據公開資料統(tǒng)計，疫情共計影響海外鐵水產能近7500萬噸/年。從目前情況分析，以上停產或減產的高爐在二季度全面復工復產幾乎沒有可能。如果按高爐產能利用率75%和鐵礦石品位61.5%來計算，二季度海外鐵礦石需求減量將達到2300萬噸。當前，海外鋼廠停產或減產，已傳導至鐵礦石發(fā)運目的地結構上。一季度澳大利亞鐵礦石平均每周發(fā)往中國1218.6萬噸，發(fā)往其他地區(qū)241.2萬噸，而4月以來，平均每周發(fā)往中國1422.1萬噸，發(fā)往其他地區(qū)219.4萬噸。巴西與澳大利亞情況類似，同樣在提升發(fā)往中國的比例。此外，由于日本和韓國與中國鐵礦石入爐結構類似，也發(fā)生了長協(xié)訂單轉賣至中國的現(xiàn)象。

　　受季節(jié)性因素影響，前期巴西鐵礦石發(fā)貨總量同比大幅降低，但隨著南美洲天氣好轉，發(fā)貨量將逐步提升。一季度淡水河谷鐵礦石周均發(fā)貨量385萬噸，根據4月數(shù)據，目前周均發(fā)貨量已提升至475萬噸。雖然淡水河谷將全年產銷計劃由3.4億—3.55億噸下調至3.1億—3.3億噸，但是對應后面三個季度的產銷計劃2.5億—2.7億噸，相當于周均發(fā)貨量595萬—640萬噸，相比當前水平提升25.3%—34.7%。在海外需求萎靡前提下，巴西鐵礦石發(fā)運至中國數(shù)量將進一步提升。

　　綜上所述，國內鐵礦石需求端最好的時期或已過去。同時，受疫情影響，海外高爐大范圍停產或減產，海外需求羸弱，疊加主流礦山供給增加，國內鐵礦石供應面臨大幅增加的壓力。二季度國內鐵礦石供應偏寬松，2009合約逢高沽空為主。